Paretos modellportefølje for norske aksjer steg 3,4 prosent i februar, mot 2,3 prosent for Hovedindeksen på Oslo Børs. For mars går fire nye aksjer inn i porteføljen:
- Inn: Aker BP, Austevoll, Belships og Gram Car Carriers
- Ut: Aker, Bouvet, Mowi, Norske Skog og Wallenius Wilhelmsen
- Beholdes: Cloudberry, Elkem, Nordic Semiconductor, Panoro Energy og Sparebank 1 SR-Bank
Våre analytikeres kommentarer på alle aksjene i porteføljen kan leses av våre analysekunder her.
Resultattunge februar endte med 1,1 prosentpoeng sterkere utvikling enn Oslo Børs for modellporteføljen. Uroen og etter hvert krigen i Ukraina la en demper på utviklingen utover måneden, men sterke markeder for bilfrakt, olje og sjømat holdt likevel porteføljen i pluss. Modellporteføljen er 8,7 prosentpoeng foran Hovedindeksen hittil i 2022.
Sterkest var februarutviklingen i Wallenius Wilhelmsen, som steg hele 38,8 prosent på et knallsterkt marked for bilfrakt. Også Panoro Energy (opp 8,1 prosent), Mowi (opp 4,8 prosent) og Elkem (opp 3,3 prosent) bidro til oppgangen, mens Norske Skog endte så vidt i pluss med en oppgang på 0,4 prosent. På motsatt side trakk Nordic Semiconductor (ned 10,0 prosent), Bouvet (ned 5,4 prosent), Aker (ned 3,4 prosent), Cloudberry (ned 1,4 prosent) og SpareBank 1 SR-Bank (ned 1,3 prosent) ned månedsutviklingen.
Viktigste oppdateringer for marsporteføljen
Beholder industriaksje
Elkem steg med 3,3 prosent i februar, og beholdes i porteføljen av industrianalytiker Kenneth Sivertsen. Han mener den nåværende aksjeprisingen fortsatt ikke reflekterer det fundamentale i selskapet.
– Til tross for et rekordsterkt Q4-resultat, ser vi ytterligere inntjeningsvekst fremover for Elkem, støttet av høye energikostnader og referansepriser som følger av begrensninger på produksjonssiden for industrien. Elkem har sikret majoriteten av energibehovet på lange kontrakter, som bidrar til god visibilitet på kort sikt, og som gjør at vi forventer Elkem vil kunne levere marginer på et godt nivå gjennom 2022, sier Sivertsen.
– Aksjen prises nå til ca. fem ganger P/E i 2022, noe vi mener er altfor lavt gitt gode utsikter og solid inntjening fremover. Og vi har enda ikke tatt inn batterimetallselskapet Vianode i estimatene, hvor det er ventet investeringsbeslutning i første halvår 2022, som bør gi ytterligere oppside, sier han.
Bilfraktaksje rett inn i porteføljen
På shippingfronten går tørrlastaksjen Belships inn i porteføljen sammen med bilfraktrederiet Gram Car Carriers. Tirsdag 1. mars tok shippingteamet opp analysedekning på Gram Car Carriers, som byttes ut med februarvinneren Wallenius Wilhelmsen.
– Wallenius Wilhelmsen hadde en fantastisk måned i februar etter å ha levert nok et kvartalsresultat langt over forventingene. Markedet for bilfrakt strammer seg for alvor til, allerede før volumene virkelig har begynt å flyte – og flåteveksten er tilnærmet null de neste to årene, sier shippinganalytiker og analysesjef Eirik Haavaldsen.
– Vi er fortsatt veldig positive til Wallenius Wilhelmsen og bilfrakt generelt, men velger å bytte eksponering til Gram Car Carriers for mars ettersom sistnevnte har flere kontraktsfornyelser like rundt hjørnet. Gram er i gang med å rulle over flåten på nye kontrakter – på stadig høyere rater og lengre durasjoner. Selskapet vil dermed få en betydelig utbyttekapasitet, med 7 og 18 prosent yield i 2022 og 2023 på våre estimater – derisket av at henholdsvis 80 og 29 prosent allerede er låst inn, sier Haavaldsen.
Merk: Pareto Securities var involvert i børsnoteringen av Gram Car Carriers som Joint Global Coodinator og Joint Bookrunner.
Teknologifall tynget
Februar ble en svak måned for teknologisektoren generelt og for teknologiaksjene i porteføljen, med Bouvet ned 5,4 prosent og Nordic Semiconductor ned 10 prosent. For mars går Bouvet ut, mens Nordic Semiconductor beholdes.
– Nordic Semiconductor-kursen har vært volatil den siste tiden, men totalt sett har den prestert dårligere enn globale halvlederselskaper det siste halvåret. Samtidig har estimatene stadig blitt revidert høyere og multiplene har falt med rundt 50 prosent siden toppen i sommeren 2021, sier teknologianalytiker Fridtjof Semb Fredricsson.
– På våre nye estimater, som kan vise seg å være konservative, handler aksjen til multipler som er nærmere verdivurderingen før covid. Imidlertid har vekst og lønnsomhet forbedret seg sammenlignet med pre-covid, for eksempel ved at gjennomsnittlige årlige veksten (CAGR) i 2015 til 2019 var 11 prosent, mot over 40 prosent for 2019 til 2023-estimater, og høyere multipler er etter vårt syn berettiget, sier Fredricsson.
Oppside i oljeaksjer
En oljepris svevende rundt 100 dollar betyr enorm inntjening for oljeselskapene, og energianalytiker Tom Erik Kristiansen og energiteamet ser videre oppside i oljeprisen og oljeaksjer som Aker BP og Panoro Energy. I Aker BP tror han markedet undervurderer kvaliteten på selskapet etter oppkjøpet av Lundin Energys norske oljevirksomhet før jul.
– Nye Aker BP vil ha en ledende kostnadsposisjon, langsiktig organisk vekst med høy lønnsomhet og svært lave utslipp sammenlignet med resten av industrien. Med dagens oljepris på nær 100 dollar estimerer vi at selskapet genererer 20 prosent av selskapsverdien i fri kontantstrøm per år i 2022 og 2023. Vi finner dette attraktivt og tror selskapet vil overraske på oppsiden når guidingen for det samlede selskapet presenteres etter fusjonen er gjennomført. Videre mener vi at aksjekursfallet på 20 prosent siden toppen i november skaper en attraktiv mulighet, siden oljeprisen har handlet opp fra i overkant av 80 dollar til nesten 100 dollar i perioden, sier Kristiansen.
Mens oljeprisen har steget ca 25 prosent hittil i år, er oljeselskapet Panoro Energy kun opp rundt 16 prosent.
– Panoro Energys aksjekurs henger etter oljeprisen og verdiskapningen i selskapet, etter vår mening. Dette skaper en attraktiv mulighet i et selskap vi tror vil rapportere imponerende tall i år. Selskapet har allerede guidet at de forventer å genere en fri kontantstrøm tilsvarende 30% av dagens aksjekurs i år alene på en oljepris på 85 dollar. Kombinert med over 35% årlig produksjonsvekst til 2023 er dette spesielt imponerende. Vi forventer også at selskapet starter opp med utbyttebetalinger i løpet av året, sier Kristiansen.
Dette er de ni aksjene i porteføljen i mars:
