Dette innlegget er skrevet av Didrik Lysvoll – grunder og eier av Investviser.
Jeg tenkte å dele noen tanker om seismikkselskapene TGS og PGS, da de har vært mye omtalt de siste dagene. Som dere kanskje har sett, har begge aksjene opplevd en sterk nedgang den siste uken hvor TGS har falt 8,7% siden mandag, mens PGS har gått ned 10%. Disse selskapene har fått mye oppmerksomhet blant småsparere og blitt omtalt gjentatte ganger i media de siste månedene, med en kraftig økning i aksjekursen. Den siste ukens nedgang ser derimot ut til å ha skapt litt mer usikkerhet etter oppgangen. Derfor tenkte jeg det kunne være interessant å gi en kort oversikt over selskapene hvor man bare ser litt på deres regnskap og aksjekurs før morgendagens børsåpning. Husk at dette ikke er noen form for anbefaling, og det er viktig å alltid gjøre egne analyser før man investerer i aksjer som disse.
Når det er sagt er TGS og PGS to selskaper med middels stor markedsverdi som opererer innen utstyr og tjenester i olje- og gassindustrien. Litt mer spesifikt spesialiserer de seg på innsamling, prosessering og tolkning av seismiske data, noe som hjelper olje- og gasselskaper med å finne potensielle reserver. De anses som sentrale aktører i bransjen og påvirkes derfor positivt når det er snakk om stadig høyere forventninger om mer leting og produksjon. Dette ser ut til å gjenspeiles i analytikernes forventninger til selskapenes inntjening per aksje fremover både kvartalsvis og årlig, selv om man bør ta slike forventinger med en klype salt.
Begge selskapene har hatt en betydelig oppgang på børsen de siste månedene og har nå nylig falt under 200-dagers gjennomsnitt etter å ha ligget over dette nivået en god stund. TGS overgikk analytikernes forventninger forrige kvartal og har økt betydelig de siste tre månedene, mens PGS skuffet analytikerne, men har hatt en betydelig oppgang det siste året. Analytikerne har høye forventninger til begge selskapene fremover, med en antatt flerdobling av inntjeningen per aksje hos begge.
TGS har i dag en markedsverdi på 22,6 milliarder kroner og omsatte for 7 milliarder kroner i 2022, noe som gir en pris til omsetning på omtrent 3,1. PGS har en lavere markedsverdi på rundt 8,3 milliarder kroner, men en større omsetning på nesten 8,1 milliarder, noe som gir en lavere pris til omsetning på cirka 1. TGS handles på børs til en 3 ganger høyere markedsverdi enn PGS, men har en ganske lik omsetning.
Ved å se nedover mot bunnlinjen, blir forskjellene mellom TGS og PGS tydeligere. TGS leverte en positiv bunnlinje i 2022, mens PGS hadde en negativ bunnlinje. TGS hadde en resultatsmargin på omtrent 14% og en avkastning på egenkapital på rundt 8%, med en gjeldsgrad på bare 12%. Selv om TGS sin gjeldsgrad har økt noe de siste årene, er den fortsatt betydelig lavere enn PGS sin gjeldsgrad på nesten 218%. PGS har redusert gjeldsgraden litt, men er fremdeles høyt belånt sammenlignet med TGS og resten av industrien. I tillegg til å være høyt belånt, hadde PGS en negativ resultatmargin på omtrent 3% og en negativ avkastning på egenkapital på rundt 5%. Dette er en liten forbedring fra tidligere år, men betyr fortsatt at selskapet går med underskudd. Noe som gjør det vanskelig å sammenligne selskapene på pris til inntjening, som er hvorfor jeg har valgt å se på kontantstrømmen i stedet.
Når det gjelder selskapenes evne til å generere fri kontantstrøm, presterer PGS veldig bra, med en fri kontantstrøm margin på omtrent 89%. Dette er imponerende høyt og gir en fri kontantstrøm yield på hele 46%. TGS har en betydelig lavere fri kontantstrøm margin på nærmere 17%, noe som gir en fri kontantstrøm yield på omtrent 5%, som er betydelig lavere enn PGS sin. Når det gjelder pris til bokførte verdier, handles PGS noe lavere på 1,6, mens TGS handles på pris til bok på 1,8, noe som ikke utgjør en stor forskjell. Ser man altså på pris til omsetning, bokførte verdier og fri kontantstrøm, er PGS betydelig lavere priset enn TGS, men dette kan skyldes at PGS er både ulønnsomt, betydelig mer belånt, og mye mer spekulativ. Dette resulterer i at PGS får en høyere poengsum på verdi enn TGS i min modell, mens TGS får en høyere poengsum på kvalitet enn PGS. Når man tar med momentum poengsummen inn i bilde, ender begge selskapene faktisk opp med eksakt like høye samlede poengsummer.
