Hadde det ikke vært veldig nyttig hvis du hadde hatt et verktøy som viste hva de store hedgefondene kjøpte og solgte av futures en gang i uken? At det faktisk ikke var mulig for de store fondene å skjule sine handler for andre investorer?
Men at de faktisk må vise kortene for hva de har utført i markedet hver fredag? Da kan jeg opplyse deg om at det faktisk finnes en slik ukentlig rapport, hvor hedgefondene obligatorisk må opplyse myndighetene om sine bevegelser. Commitments of Traders (COT) er et statlig organ, som ble etablert i 1923 i forbindelse med utstrakt spekulasjon med korn/hvete futures.
I denne artikkelen skal jeg forsøke å vise visuelt hvor nyttig denne rapporten faktisk er, men først litt bakgrunnsinformasjon. Vi bruker oljemarkedet som basis for denne gjennomgangen, men kan brukes på alle typer av futures, indeks, råvarer, bonds og valuta.
De som kan olje best, det er ikke oljeanalytikerne, det er naturlig nok oljeselskapene selv som sitter på begge sider av bordet. Det er de som på langt på vei bestemmer retningen til oljemarkedet og COT-rapporten viser også hva de gjør i futures markedet. Alle som handler futures over en viss størrelse må rapportere inn sine bevegelser til COT. Hedgefondene bidrar med mye likviditet i futures markedet og la oss se nærmere på hvordan vi kan utnytte dette.
Vi skal bruke COT-rapporten til å se hvordan hedgefondene posisjonerer seg i denne usikre geopolitiske tiden. Det jeg begynner å se etter er hvilket forhold det er mellom de hedgefondene som er positive eller negative. Summerer opp de som er posisjonert for oppgang (long futures) og trekker i fra de som er negative (short). Altså hva nettoposisjonen fondene har i oljemarkedet (long posisjoner minus short posisjoner). Det sier meg mye om de er positive eller negative til oljemarkedet og om de har mye kapital som understøtter sitt syn. Når hedgefondene blir for positive eller negative begynner jeg å få et signal for en forestående endring av retningen til oljeprisen. Blir denne strikken for kraftig strukket mot long eller short, ja da har vi et signal som vi kan utnytte til vår fordel.
Det er vel en kjensgjerning at mindre investorer har en tendens til å handle i flokk, men etter å ha fulgt denne statistikken i mer enn 15 år er min erfaring at hedgefondene i like stor grad gjør det samme. Man skulle tro at de profesjonelle viste bedre, men faktum er at hedgefondene også blir veldig positive omkring topper og ekstremt negative på kursfall (bunner). Og det er ikke slik at dette inntreffer fra tid til annen, men det skjer HVER gang. Det finnes tydeligvis ikke en læringskurve blant hedgefondene, men heldigvis for oss som bruker statistikken.
Ekstreme posisjoner i hver retning har en tendens til å skape stor volatilitet. Statistikken er langt bedre på å finne bunner da bunner skapes vanligvis som et event, mens topper blir som en litt mer langsom prosess. COT rapporten gir ikke noe fasitsvar, men må kombineres med andre typer av analyser som makro, geopolitiske signaler og andre tekniske indikatorer. Men når jeg ser en slik overreaksjon enten opp eller ned begynner jeg å lete etter hva som kan bli triggeren for at det kommer et trendskifte den andre veien. Du kan si at tankskipet er fylt opp med olje, men det mangler en fyrstikk for å igangsette en kjedereaksjon. COT rapporten forteller oss når tankskipet er eller nærmer seg fylt opp, og da begynner jeg å lete hva som kan bli fyrstikken.
Og jeg skal visuelt bruke COT rapporten for å vise hvor god statistikken faktisk er til å trekke ut god informasjon, og for dette bruker vi oljeprisen (WTI Crude Oil). Grafen er et eksempel fra desember 2023 hvor jeg identifiserte en ekstrem situasjon i rapporten fra 12 desember, hvor hedgefondene hadde en kraftig short posisjon på 143 millioner fat, samtidig som nettoposisjonen mellom long minus short kun var 46 mill fat. (Har en video på dette på Youtube kanalen aksjer for viderekomne).
Dette var omtrent samme negative syn på oljemarkedet de hadde på juni 2023 bunnen. Du kan se hvor sterk oppgangen ble i ettertid på begge disse tilfellene, hvor hedgefondene var plassert på samme side av båten. Fellestrekket var at de hadde en lav long posisjon og en kraftig short posisjon. De var altså kollektivt enige om at oljeprisen skulle videre ned. Det samme var tilfellet i mars 2023, som resulterte i at hedgefondene måtte jage etter for å dekke sine short-posisjoner. Det var ikke noe Israel eller Iran i Desember og WTI Crude har steget fra bunnen 13 desember på 67,72 til toppen i denne oppgangen på 87,65 eller 23 %.
Kort oppsummert, de to tingene jeg leter er altså situasjoner hvor netto posisjonen enten blir lav og short posisjonen høy. Det sier meg at hedgefondene står på samme side av båten og er negative. Da er tankskipet fylt opp, og det er på tide å lete etter avtrekkeren, som kan reversere trenden i motsatt retning. Det andre jeg ser etter er når hedgefondene ikke er short samtidig som de er fylt opp med futures for oppgang. Som de var i oktober 2023, hvor de kun hadde 28 millioner fat short, og nettoposisjonen hadde økt fra 56 millioner fat til hele 302 millioner. Det forteller meg at hedgefondene er posisjonert for oppgang og de er kollektivt positive. Da er tankskipet fylt opp og jeg begynner å lete i chartet etter signaler på at de begynner å selge og legge på short igjen. Da er oppgangen høyst sannsynlig over og trenden blir reversert. Det er kun ekstreme tilfeller jeg leter etter, og alt mellom disse to ytterpunktene sier meg ikke så mye.
DAGENS SITUASJON
I grafen har jeg lagt inn short-posisjonen til hedgefondene for å bedre visuelt se hva de gjør fra uke til uke. Dette er WTI crude posisjonen lagt på Brent, men det blir like bra signaler. Nå har de tatt ned long posisjonen med 3 millioner fat samtidig som de har økt short med 33 millioner.
De la altså på short før det falt i forrige uke. Rapporten går fra tirsdag til tirsdag og publiseres på fredagen etter. Men vi har ikke en klar ubalanse mot long eller short per dato. De trenger å bygge seg opp mer i den ene eller andre retningen. Øker de nå short posisjonen kraftig samtidig som oljeprisen faller mer tilbake og blir kraftig oversolgt kan vi ha et setup for rekyl opp i oljeprisen. Men slik situasjonen nå er i oljefutures er jeg mer nøytral og foreløpig er dette en normal korreksjon innenfor en opptrend.
