(+) Bank of Japan kapitulerer: finanskrise avverget?

På mandag så det ut som finansmarkedene sto på randen av stupet til en finanskrise. Faren kan fortsatt ikke avblåses helt, selv om det ser ut som at investorer slapp unna med et skremmeskudd denne gang.

Dels fordi Bank of Japan allerede har kapitulert. Da den japanske sentralbanken hevet renten fra 0,1 prosent til 0,25 prosent forrige uke, utløste det et kappløp mot nødutgangen for carry-traden i japanske yen, (som jeg skrev mer om her ). Renteøkningen var minimal, men den var bare den andre på 17 år, og markerte derfor et signifikant skifte i retning pengepolitisk normalisering for ultralavrentelandet i øst.

Onsdag denne uken understreket derimot vise-sentralbanksjef, Shinichi Uchida, at BoJ ikke vil heve renten når finans- og kapitalmarkedene er ustabile . Sentralbankens plan måtte vike etter første kontakt med virkeligheten. Som Keynes-lookalike Mohamed el-Erian <a href="https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-08-07/boj-s-message-shows-how-markets-keep-bullying-central-banks?srnd=opinion" target="_blank" rel="noopener" data-saferedirecturl="https://www.google.com/url?q=https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-08-07/boj-s-message-shows-how-markets-keep-bullying-central-banks?srnd%3Dopinion&source=gmail&ust=1723167435429000&usg=AOvVaw0hkLvaeKotEMNCzETkgNom">skriver er nok et foruroligende eksempel på at sentralbankene lar seg bli bøllet med av markedet.

Og snipp, snapp, snute, dermed var den finanskrisen ute?

Eller? På Wall Street så det veldig lovende ut fra start onsdag. Men det ble en stygg intradags reversal. Fra å være opp to prosent, endte Nasdaq dagen ned 1,1 prosent. S&P 500 stengte ned 0,8 prosent.

I Bloomberg <a href="https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-08-07/the-sahm-rule-is-warning-of-recession-but-claudia-sahm-isn-t-sold?srnd=opinion" target="_blank" rel="noopener" data-saferedirecturl="https://www.google.com/url?q=https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-08-07/the-sahm-rule-is-warning-of-recession-but-claudia-sahm-isn-t-sold?srnd%3Dopinion&source=gmail&ust=1723167435429000&usg=AOvVaw3ZNQlz60sc48boAd3iwqyg">skriver tidligere Federal Reserve-økonom Claudia Sahm om den økonomiske “loven” som bærer hennes navn, og som det har vært mye snakk om etter den ble trigget av forrige fredags amerikanske arbeidsmarkedsrapport.

Sahms lov sier at økonomien er i resesjon hvis glidende snitt for ledigheten siste tre måneder er mer enn 0,5 prosentpoeng opp fra bunnen de siste tolv månedene. Med ledigheten opp til 4,3 prosent i juli, har økningen vært på 0,53 prosent fra bunnen det siste året.

Sahm understreker dog at regelen er til for å brytes, og at det ikke er sikkert at økonomien er i resesjon ennå. En faktor som taler for det er at ledigheten har økt dels som et resultat av vekst i arbeidsstyrken, drevet av (illegal) innvandring. På den annen side er raten for nyansettelser tilbake på 2014-nivå. Og ifølge husholdningsundersøkelsen i arbeidsmarkedsrapporten har veksten i sysselsettingen vært praktisk talt flat så langt i år.

Så lenge den amerikanske staten fortsetter å gå med enorme budsjettunderskudd, er det nok lite sannsynlig at man vil se en resesjon i form av regelrett negativ vekst i BNP med det første – ihvertfall ikke før lenge etter resesjonen eventuelt er et faktum. Derfor er nok Sahms lov et av de beste resesjonsbarometerne vi har for tiden, og verdt å følge med på de neste månedene.

En som i motsetning til Sahm selv ikke er i den minste tvil om validiteten til Sahm lov, er Bill Dudley. Tidligere president i Federal Reserve Bank of New York og en av sentralbankens toneangivende pamper. Han mener Fed bør kutte med minimum halvannet prosentpoeng , og viser til at om historien er noen guide, så vil triggingen av Sahms lov føre til en minst to prosentpoengs økning i arbeidsledighetsraten.