Pengene renner ut av bitcoin – Lunde ser begrenset nedside

Bitcoin falt fra 86.000 til under 80.500 dollar gjennom uken. Bitcoinprisen vaker tirsdag ettermiddag like over 83.00 dollar, ned 3 prosent på syv dager. Ether har falt 7 prosent. Samtidig hadde børsnoterte bitcoin-produkter netto uttak på 10.064 bitcoin, den kraftigste femdagersutstrømningen siden 15. september.

AI-frykt og amerikansk uro

Analysesjef Vetle Lunde trekker i sin ferske ukesrapport frem to nyheter som har tynget stemningen: AI-gjennombrudd i matematikk som vekker frykt for kryptovalutaenes fremtidige sikkerhet, og amerikanske myndigheters flytting av bitcoin til Coinbase Prime.

Han mener likevel hovedforklaringen på kursfallet er en bredere flukt fra risiko. Målt over 30 dager beveger bitcoin og Nasdaq seg mer i takt enn på noe tidspunkt siden juni.

USA-overføringene er heller ikke ensbetydende med salg, understreker Lunde. Rundt 16.500 bitcoin tilhører Bitfinex-saken og ventes tilbakeført til børsen, ikke solgt av myndighetene. Et senere salgspress er likevel mulig: Bitfinex har lovet å bruke 80 prosent av gjenvunne midler på tilbakekjøp og sletting av LEO-tokens.

Færre belånte veddemål

Forsiktigheten har også en oppside. Utestående posisjoner i evigvarende terminkontrakter ligger på femmånedersbunn, mens den gjennomsnittlige finansieringsraten over syv dager er den laveste siden juni.

Det gjør faren for tvangslukking av belånte oppgangsposisjoner svært lav, vurderer K33. Slike tvangssalg kan ellers forsterke et kursfall. Lunde beskriver derfor markedet som strukturelt robust.

K33 mener fortsatt bitcoin er attraktivt priset, med begrenset nedside etter den omfattende nedbyggingen av belånte posisjoner.

Slakter bitcoin-kjempens grep

Lunde er langt mer kritisk til Strategys finansiering av bitcoin-kjøp gjennom preferanseaksjen STRC.

K33 har regnet på en alternativ modell uten årets STRC-finansierte kjøp, der midler til dollarreserve, tilbakekjøp og sparte utbytter i stedet brukes på bitcoin. Resultatet er bare 4.947 færre bitcoin enn selskapets faktiske beholdning på 848.250.

STRC-utvidelsen har økt de årlige utbytteutgiftene med 725 millioner dollar. Med dagens forutsetninger ville forspranget i bitcoin-beholdningen være spist opp på rundt syv måneder, beregner K33.

Lunde mener ordinære aksjeemisjoner er mer kapitaleffektive, men understreker at dollarreserven reduserer faren for tvungne bitcoin-salg.