(+) Hvordan vite om markedet er billig eller dyrt?

For å danne oss et bilde av markedets verdsettelse bruker vi ofte ulike multipler. Ulike multipler har ulike styrker og ulike svakheter. Et fellestrekk for verdien på dagens multipler er uansett at markedet er høyt priset.

En velkjent prisingsmultippel for aksjeinteresserte er P/E-raten, som står for Price/Earnings. Vi deler prisen per aksje på selskapets resultat per aksje. På samme måte kan vi ta indeksverdien for en indeks og dele på det totale resultatet for alle selskapene som inngår i indeksen. Vi får da en P/E-rate for markedet. På grunn av markedets sykliske opptreden kan imidlertid denne raten være misvisende. I oppgangstider har bedriftene store overskudd. Tallet under brøkstreken blir da stort og gir oss en lav P/E. I motsatt fall, i nedgangstider, kan overskuddene nærmest viskes ut, og P/E-raten eksploderer.

Nobelprisvinner Robert Shiller har laget en metode som kalles Shiller PE. Denne metoden eliminerer markedssyklenes påvirkning på verdsettelsesmultiplen. Shiller PE kalles også for CAPE-raten (Cyclically adjusted price-to-earnings ratio). For å beregne denne raten tar vi det gjennomsnittlige inflasjonsjusterte resultatet for indeksen de siste 10 årene. Deretter deler vi dagens indeksverdi på tallet vi kommer frem til. Gurufocus beregner denne raten daglig for den brede amerikanske indeksen S&P 500. Kun én gang tidligere i den over 100 år lange tidsserien har markedet vært dyrere målt ved CAPE-raten: I 1999/2000, rett før dotcom-boblen sprakk.

En annen multippel som har vist seg å være en spesielt god indikator for det norske markedet er P/B, altså pris delt på bokførte verdier. For S&P 500 ligger denne raten nå på 4,7. Kun én gang tidligere har markedet vært dyrere målt ved P/B: I 1999/2000, rett før dotcom-boblen sprakk.

En ytterligere verdsettelsesmetode er å se mot Dividend Yield, eller utbytteraten på norsk. Her tar vi prisen på indeksen dividert med 12 måneders rullerende utbytter. I skrivende stund er utbytteraten for S&P 500 nede i stakkarslige 1,33%. Kun én gang tidligere har markedet vært dyrere målt ved utbytteraten: i 1999/2000, rett før dotcom-boblen sprakk.

En siste metode vi kan bruke for å evaluere om markedet er billig eller dyrt er Buffett-indikatoren. En indikator som er oppkalt etter investor-legenden Warren Buffett. Her tar vi verdien for det totale aksjemarkedet og dividerer på BNP for landet. Siden 1950, når currentmarketvaluation.com starter sin analyse, har denne indikatoren aldri vært høyere.

Joakim Kvamvold
Ph.D. Samfunnsøkonomi
@okonomidoktor