Tror du at aksjer er en god sikring mot inflasjon?

Tror du at aksjer er en god sikring mot inflasjon? Tro om igjen! Men fortvil ikke. Det finnes både undersegmenter av aksjemarkedet, enkelte investeringsstrategier, og andre aktiva som gjør det bra når inflasjonen stiger.

Inflasjon er igjen på investorenes lepper, og i en fersk forskningsartikkel stiller en gruppe forskere seg spørsmålet om hva som er The best strategies for inflationary times»?

Siden aksjer er såkalte realaktiva er det nærliggende å tro at aksjemarkedet fungerer som en bra sikring mot inflasjon. Men all empirisk forskning peker på det motsatte. Aksjemarkedet generelt gjør det svært dårlig når inflasjonen øker. Forskerne finner at realavkastningen for amerikanske aksjer er – 7 % per år i snitt i perioder hvor inflasjonen overstiger fem prosent. Med de nyeste inflasjonstallene fra USA er det der vi er nå. Inflasjonen er fem prosent. Det er de høyeste tallene for kjerneinflasjon på over 29 år.

Så hvordan beskytter du porteføljen din mot inflasjon?

Ikke overraskende er det råvarer som gjør det godt når inflasjonen øker. Økte råvarepriser er en katalysator for økte sluttpriser hos konsumentene. Har du eksponering direkte mot råvarer får du derfor en god sikring mot økte sluttpriser. Variasjonen er imidlertid stor for ulike råvarer. Fra 7 % årlig avkastning for jordbruksvarer til hele 41 % for energirelaterte råvarer. Å handle ulike råvarer direkte kan være utfordrende, men det finnes ETF-er som er tilgjengelige for de fleste investorer.

Aksjemarkedet som helhet gjør det svakt når inflasjonen er høy, men det finnes sektorer eller strategier innenfor aksjemarkedet som gjør det godt. Energisektoren og helsesektoren er sektorer som historisk har prestert bra. Dette gir mening, fordi energiselskap har høy eksponering mot råvarer. Helse må jo folk også bruke penger på, enten økonomien går godt eller dårlig. Til tross for disse sektorenes relativt gode avkastning under perioder med høy inflasjon, er ikke avkastningen bedre enn at sektorene akkurat holder tritt med inflasjonen.

Av sektorer som gjør det svakt finner vi spesielt selskaper innen konsumentvarer. Disse selskapene må betale økte priser for innsatsfaktorene (råvarer), og sliter med å dytte alle de økte kostnadene over på sine sluttkunder. Profittmarginen for selskapene blir da skvist.

Forskerne finner også at enkelte investeringsstrategier gjør det godt. Verdiselskaper presterer bedre enn vekstselskaper. To grunner peker seg ut som årsaker. Verdiselskaper er ofte selskaper som er eksponert mot råvarer. I tillegg kan økt inflasjon føre til økte renter. Vekstselskaper, som har lav nåværende kontantstrøm, lider når rentene øker.

Til sist har vi realrenteobligasjoner. Dette er rentepapirer hvor renten settes i forhold til endringer i konsumprisindeksen. Det finnes ikke slike obligasjoner i Norge (hva meg er bekjent), men det finnes fond som investerer i internasjonale realrenteobligasjoner.

Med disse verktøyene for hånden gjelder det da å svare på tusenkroners-spørsmålet. Vil inflasjonen vedvare eller er den forbigående, som den amerikanske sentralbanken synes å hevde?

Joakim Kvamvold
Ph.D. Samfunnsøkonomi
@okonomidoktor