(+) Dybdeanalyse Kitron del 2

Kan Kitron nå posisjonere seg og dra nytte av den enorme satsningen 10 årsplanen regjeringen har vedtatt for Forsvaret? Det tror vi. Vi har laget en analyse i to deler av selskapet. Vi går gjennom inntekts vertikaler, satsningsområder og markedsanalyse. I første del av analysen gikk vi gjennom virksomhetsområder og vertikaler. Del en kan du lese HER.

Denne analysen er skrevet av Kristoffer Stranden – han er student ved NHH i Bergen.

Denne artikkelen ble først postet 15. april 2024.

Kitrons Q4- resultater og utsikter for 2024

I fjerde kvartal fortsatte selskapet sin vekst med rekordhøye salgstall. Kitron rapporterte om 199 millioner euro i salg, noe som gir en økning på 14% sammenlignet med samme periode i 2022. Veksten ble primært drevet av bedre prestasjon innen sektorene elektrifisering og forsvar/luftfart. Årsomsetningen overgikk 775 millioner euro, noe som gir en årlig vekst på 21 prosent. I tillegg ble det merkbare økninger i EBIT, som endte på 18 millioner euro. Samtidig som EBIT-marginen endte på 9,1%, noe som markerte det femte påfølgende kvartalet med marginer over 9%. Kontinuiteten i marginen er med på å underbygge selskapets forpliktelse til å nå de langsiktige finansielle målene.

Ordrebeholdningen holdt seg stabil på 494 millioner euro mot slutten av kvartalet, noe som var i tråd med forventningene om markedsnormalisering. Likevel fortsatte forsvar/luftfart-sektoren å vise sterk vekst, noe som bidrog sterkt til veksten i ordreboken over året. Kontantstrømmen fra operasjonelle aktiviteter var solid, med totalt 33,4 millioner euro for kvartalet og 59,0 millioner euro for hele året.

Til tross for usikkerheten i det bredere markedet, har selskapet sterk tro på gode utsikter, særlig innen Forsvar/Luftfart og Elektrifisering. For å møte etterspørselen i disse sektorene utvider Kitron sit operative fotavtrykk i Danmark og Polen, noe som kan forbedre kapasiteten og møte regionale behov mer effektivt.

For 2024 forventer selskapet stabil etterspørsel i første halvdel, med en forventning om at den vil øke i andre halvdel. Selv om Kitron har høye lagernivåer, tyder tidlige tegn på sterkere etterspørsel når en nærmer seg første kvartal av 2025. Selskapets omsetningsprognose for 2024 er satt til mellom 700 millioner og 800 millioner euro, med et driftsresultat (EBIT) estimat på 60 millioner til 74 millioner euro.

Sett under ett, har selskapet sterk tro på at etterspørselen vil ta seg opp inn i 2024 og videre i 2025. Selskapet har høye lagernivåer, noe som kan utspille seg positivt dersom etterspørselen utvikler seg i positiv retning. Det vil også knyttes risiko til dette, da eksempelvis renteutsikter kan være med å påvirke etterspørselen.

Finansiell stilling

Kitrons finansielle stilling viser et selskap i sterk vekst og med solid fundament. De siste årsrapportene viser en økning i omsetning og en stabil forbedring i driftsresultat (EBIT), noe som vitner om effektiv drift. Selskapet har en EBIT-margin som holder seg over industriens gjennomsnitt, noe som underbygger deres evne til å skape profitt. Dette er spesielt bemerkelsesverdig i en industri kjennetegnet av høy konkurranse og press på marginene. Kitrons finansielle helse understøttes ytterligere av solid kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter, noe som gir selskapet fleksibilitet til å investere i fremtidig vekst, teknologisk innovasjon, samt håndtere eventuelle økonomiske nedgangstider.

Kitrons evne til å generere og reinvestere fri kontantstrøm posisjonerer dem godt for å kapitalisere på nye markedsmuligheter. Selskapet har en forsiktig og målrettet tilnærming til investeringer, spesielt når det kommer til forskning og utvikling (FoU). Dette antyder en balansert strategi for å støtte bærekraftig vekst. Videre reflekterer det økte utbyttet Kitrons finansielle stabilitet og utsiktene til fortsatt positiv utvikling. I tillegg gir dette attraktiv avkastning til aksjonærene.

Utbytte

Selskapet har foreslått et utbytte på 0,75 NOK per aksje, noe som representerer en økning fra 0,50 NOK per aksje. Ved å distribuere en høyere andel av profitten tilbake til aksjonærene, balanserer Kitron mellom å belønne investorer og å reinvestere i selskapets langsiktige mål. Dette tiltaket kan videre tiltrekke seg nye aksjonærer, samtidig som det gir et klart signal om ledelsens tro på selskapets stabile vekstpotensial.

Risikoer og utfordringer

I enhver vekststrategi ligger det også potensielle risikoer og utfordringer. For Kitron er det flere faktorer som krever nøye risikostyring. Den teknologiske utviklingen presenterer en utfordring i form av behovet for kontinuerlig innovasjon og utvikling. Å holde tritt med disse endringene krever betydelige investeringer i forskning og utvikling, samt en proaktiv tilnærming til teknologisk fornyelse.

Videre står Kitron overfor utfordringer knyttet til global konkurranse og geopolitiske spenninger. Økende proteksjonisme, handelskonflikter og forsyningskjedeusikkerhet kan påvirke selskapets operasjoner og resultat. Effektiv risikostyring i denne sammenhengen innebærer å diversifisere leverandørbasen, sikre fleksible forsyningskjeder og utvikle strategiske partnerskap. En slik risikostyring vil kunne dempe potensielle konsekvenser av internasjonale markedsforstyrrelser. Kitrons globale fotavtrykk tilbyr en viss motstandsdyktighet mot regionale uroligheter, men krever også en strategisk tilnærming for å navigere i det internasjonale markedet.

Markedstrender og etterspørselsutsikter

I forbindelse med den globale utviklingen kan en observere trender som har påvirkning på etterspørselen etter elektronikktjenester (EMS), særlig i sektorer som elektrifisering, forsvar/aerospace, og tilkoblingsteknologi. Disse trendene er med på å forme fremtidens markedslandskap og gjør dem dermed til katalysatorer for nye markedsmuligheter.

Elektrifiseringstrenden er drevet av en global overgang til fornybar energi, og har i senere tid fortsatt å akselerere. Økt fokus på bærekraftige energiløsninger har ført til en økende etterspørsel etter komplekse batteristyringssystemer, effektive kraftoverføringsteknologier og smarte ladestasjoner. Denne utviklingen understøttes av regjeringers og internasjonale organers politikk, noe som igjen fører til økte investeringer og reguleringer som fremmer bruk av fornybar energi. For selskaper som Kitron som har betydelig ekspertise innen elektrifisering, representerer dette en mulighet til å øke deres markedsandeler gjennom å bidra i denne omstillingen.

På forsvar/aerospace-fronten observerer vi en markant økning i globale forsvarsbudsjett, delvis drevet av geopolitisk usikkerhet og nye sikkerhetstrusler. Dette har ført til en økt etterspørsel etter moderne forsvars- og overvåkningssystemer, kommunikasjonsteknologi, samt avansert elektronikk for avionikk.

I tillegg er utviklingen innen IoT (Internet of Things) og tilkoblingsteknologi en annen viktig trend som former fremtidens digitale økosystem. Med et stadig økende antall enheter som blir internett-tilkoblet blir det stadig viktigere å sikre kommunikasjonsnettverk og intelligente løsninger for dataanalyse. Kitrons kompetanse i å utvikle og produsere komplekse elektroniske komponenter og systemer som støtter disse teknologiene, plasserer dem i en ideell posisjon for å dra nytte av den digitale transformasjonen som pågår på tvers av industrier.

De globale markedstrendene og etterspørselsutsiktene tydeliggjør behovet for innovative løsninger. For et selskap som Kitron betyr dette en mulighet til å konsolidere sin markedsposisjon og utvide sin teknologiske portefølje.

På hvilken måte kan Kitron dra nytte av økt forsvarsbudsjett i Norge?

Norges beslutning om å øke forsvarsbudsjettet åpner for betydelige muligheter for Kitron. Selskapet har solid fotfeste i forsvar/aerospace-sektoren, og denne økningen i budsjettet antyder en forsterket satsing på forsvars- og sikkerhetskapasiteter. Det kan tenkes som naturlig at de etterspør avanserte elektroniske komponenter og systemer – et område hvor Kitron allerede har etablert en sterk kompetanse og track-record. Med en historikk av samarbeid med forsvarssektoren, er Kitron godt posisjonert til å dra nytte av den økte finansieringen. Det kan dermed tenkes at Kitron har gode forutsetninger for å tilby teknologisk avanserte løsninger som møter de strenge kravene til militære operasjoner.

Særling Kitrons løsninger innen kommunikasjonssystemer er relevant. Robuste og sikre kommunikasjonsløsninger er kritiske for effektiviteten av militæroperasjoner, spesielt i en tid der cybertrusler stadig utvikler seg. Kitrons evne til å utvikle og produsere kommunikasjonsteknologi som er sikret mot elektronisk krigføring og avlytting, kan gjøre dem til en verdifull partner for forsvaret. Dette omfatter alt fra håndholdte radioer til komplekse kommunikasjonssystemer for bruk i både luft, land og sjø.

Videre vil økningen i forsvarsbudsjettet sannsynligvis føre til fornyede investeringer i overvåkning og avionikk, noe som er områder hvor Kitron også kan tilby produkter/tjenester. Kitrons erfaring med utvikling av navigasjonsutstyr, overvåkningssystemer, og andre kritiske avionikkskomponenter, plasserer selskapet i en ideell posisjon for å støtte oppdateringer av eksisterende systemer. Dette inkluderer alt fra grunnleggende komponenter til integrerte systemer.

I tillegg er det verdt å nevne Kitrons brede kompetanse innenfor elektronikkproduksjon kombinert med spesifikke erfaring med forsvarsprosjekter. Dette gir dem en unik mulighet til å dra nytte av det økte forsvarsbudsjettet i Norge. Ved å fokusere på nøkkelområder som kommunikasjon, overvåkning og avionikk, kan Kitron kapitalisere på denne økningen.

Konkurranselandskap

Konkurranselandskapet innen elektronikktjenester (EMS) er både dynamisk og intensivt, og er omfatter en rekke aktører. Dette spenner fra spesialiserte nisjeselskaper til store multinasjonale konsern. I dette miljøet står Kitron ut som en ledende leverandør, noe som skyldes deres kapasitet til å tilby et bredt spekter av tjenester som kan bidra gjennom hele livssyklusen til produktet.

En av de fremste utfordringene er den hurtige teknologiske utviklingen, noe som krever konstant innovasjon og oppdatering av tjenestetilbudet. Selskaper som lykkes i å integrere de nyeste teknologiene, eksempelvis kunstig intelligens (AI), Internet of Things (IoT), har en klar konkurransefordel. Kitrons har gjort betydelige investeringer i forskning og utvikling for å holde tritt med utviklingen. Ved å implementere de nyeste teknologiene vil en kunne øke effektiviteten, noe som videre vil gi konkurransefortrinn.

Markedssegmentering tilbyr også en strategisk fordel i konkurranselandskapet. Ved å spesialisere seg innenfor nøkkelområder som elektrifisering, forsvar/aerospace og medisinsk utstyr, kan Kitron tilby skreddersydde løsninger som møter de spesifikke behovene og kravene i disse sektorene. Dette bidrar til å differensiere dem fra konkurrentene, samt skape sterke kunderelasjoner.

Til slutt er geografisk diversifisering og tilstedeværelse en annen viktig faktor i konkurranselandskapet. Kitrons har et globalt fotavtrykk, noe som illustreres med produksjons- og utviklingssentre spredt over flere kontinenter. Dette gir dem fleksibilitet til å møte kunders behov på tvers av forskjellige geografiske områder. Dette bidrar til å optimere logistikk og produksjonskostnader, samt styrke selskapets evne til å tjene globale kunders behov.

Fremtidsutsikter

Kitrons fremtidsutsikter vil preges av en rekke faktorer, men den sterke veksten og de solide resultatene den siste tiden har skapt økt optimisme. Med en økende global etterspørsel innenfor sektorer som elektrifisering, forsvar/aerospace, og tilkoblingsteknologi, er Kitron godt posisjonert for å kapitalisere på disse markedstrendene. Forventningene om stabil etterspørsel i første halvdel av 2024, med en antakelse om økning i siste halvdel, styrker optimismen. Disse punktene, sammen med et fokus på å utvide den operative tilstedeværelsen i markeder som Danmark og Polen, viser et selskap i vekst og med en klar plan for å møte fremtidens utfordringer og muligheter.

Kitrons evne til å innovere og tilpasse seg nye teknologier og markedsbehov vil være avgjørende for deres utvikling. Investeringer i forskning og utvikling vil muliggjøre utvikling av nye produkter og tjenester som kan styrke selskapets markedsposisjon ytterligere. Kitron står også overfor utfordringen med å navigere i et globalt marked preget av økende konkurranse og teknologisk endring.

På lengre sikt vil Kitrons evne til å dra nytte av globale megatrender, eksempelvis økt fokus på bærekraft, digitalisering og automatisering, påvirke deres langsiktige utvikling. Som en ledende aktør innen EMS, er Kitron godt stilt for å kunne spille en sentral rolle i den grønne omstillingen. I tillegg kan selskapet dra nytte av utviklingen i neste generasjons forsvars- og kommunikasjonsteknologi. Ved å fortsette å bygge på deres sterke fundament, samt opprettholde en sterk tilnærming til innovasjon og kvalitet, står Kitron rustet til å kunne ta ytterligere markedsandeler.

Nøkkeltall

En P/E på 10,91 kan indikere at aksjen er relativt ok priset, spesielt hvis man tar i betraktning selskapets vekstutsikter og EPS (earnings per share) på 2,92. Derimot er det viktig å måle dette opp mot fortjenestekapasitet og bransjestandarder. Dette forholdstallet antyder at investorer betaler omtrent 10,91 kroner for hver krone i fortjeneste Kitron genererer, noe som kan være tiltalende for verdi-investorer. Dette gjelder spesielt i et marked der mange teknologi- og industriaktører handles til langt høyere multipler. I tillegg betyr en aksjekurs på 31,82 kroner at Kitron har en børsverdi på 6 307 millioner NOK.

P/B (pris-til-bok)-forholdet på 3,02 gir ytterligere innsikt i hvordan markedet verdsetter Kitrons nettoverdier i forhold til bokførte verdier. Selv om et P/B-forhold på over 3 kan betraktes som relativt høyt, må dette tolkes i konteksten av Kitrons bransje og de spesifikke vekstdriverne. For et selskap med betydelige immaterielle eiendeler, som varemerkeverdi (goodwill) og teknologisk know-how», kan et høyere P/B-forhold være berettiget. I denne sammenhengen vil også markedsposisjon og fremtidig inntjeningspotensial kunne være med på å påvirke.