De gode og dårlige fremvoksende markedene

De geopolitiske trendene og prising favoriserer polske og mexicanske aksjer. India er også vel posisjonert, men dette er allerede reflektert i kursen.

To saker klatrer raskt oppover den politiske agendaen i USA og EU. Den ene er å redusere avhengigheten av lange og sårbare forsyningslinjer.

Livsviktige medisiner og vaksiner skal ikke lenger importeres fra ustabile eller fiendtlige nasjoner. Det samme gjelder en rekke andre varer, deriblant datachips og batterier. Det forannevnte innvarsler en re-industrialisering av Vesten.

I Europa vil dette særlig komme lavkost-land som Polen til gode. Dette blinker Warszawa-børsen ut som en langsiktig god investering. Med en forward på 13 fremstår dessuten prisingen som attraktiv.

Handelsunderskudd flyttes

En annen prioritet er å flytte handelsunderskudd vekk fra autoritære til demokratiske regimer. USAs villighet til å finansiere oppbyggingen av Kina gjennom store og systematiske underskudd er over.

Trump innførte derfor tollbarrierer mot Kina, og Biden kommer ikke til å fjerne disse. EU revurderer også forholdet til Kina. Med en import som er dobbelt så stor som eksporten, viste handelsregnskapet et underskudd på 180 milliarder euro i fjor. Dette er i ferd med å bli en politisk betent sak.

Det nye geopolitiske klimaet blinker også mexicanske aksjer ut som et kjøp. Med en forward P/E på 15 er prisingen moderat samtidig som flytting av produksjonslinjer fra Kina til Mexico vil understøtte økonomien fremover. På den positive siden teller dessuten fraværet av alvorlige makroøkonomiske ubalanser.

Når det er sagt, er ikke alt rosenrødt. Mexico sliter med dype strukturelle problemer i form av korrupsjon, lovløshet og kriminalitet. Her kan nevnes at narko-karteller kontrollerer 40 prosent av territoriet. Fremgang på dette området er nødvendig for å sikre suksess på lang sikt.

Stjernen India

Indiske aksjer er også verd å holde på radarskjermen. Landet utfordres i økende grad av et mer aggressivt Kina, og flere titalls soldater ble i fjor drept i sammenstøt langs den omstridte Himalaya-grensen.

I tillegg er Kina i ferd med å omringe India og skaffe seg tilgang til Indiahavet gjennom allierte som Pakistan og Myanmar hvor et Kina-støttet kupp nylig fant sted.

Det er en økende erkjennelse i India av at landet kun kan stå imot det økende kinesiske presset om man får skikk på økonomien. India er en gigant i folketall, men så lenge BNP per capita er en brøkdel av Kinas, står giganten på leirføtter.

Det forannevnte taler for at økonomisk vekst vil toppe den politiske dagsordenen fremover, noe som er godt nytt. India vil dessuten nyte godt av Vestens økende vilje vil å vri importen vekk fra strategiske konkurrenter som Kina til vennligsinnede regimer som India, Mexico og Polen.

Unik fordel

India har også en annen fordel sammenlignet med øvrige fremvoksende økonomier, nemlig en mye lavere politisk risiko takket være et fungerende demokrati. Investerer du i indiske aksjer, trenger du ikke være redd for å våkne opp til meldinger om statskupp, stengte børser og nasjonalisering.

Problemet til land styrt av sterke menn» som Putin, Xi og Erdogan er at endestasjonen gjerne er suksesjonskriser og politisk ustabilitet.

Det positive strukturelle bakteppet synes imidlertid allerede i stor grad bakt inn i kursen, og dette gjør at indiske aksjer neppe fortjener mer enn en nøytral vekting. Her kan nevnes at forward P/E er rundt 23.

Hva med Kina, Brasil og Russland? For Kinas del frykter jeg at økonomien vil rammes av økende proteksjonistiske tiltak fra Vesten samtidig som høye gjeldsnivåer skaper sårbarhet. Dette sammen med en rask nedtrapping av stimulansene kan lede til negative overraskelser.

Black swan»

Russiske aksjer er billige, men både den interne og eksterne politiske risikoen er undervurdert. Etter over tjue år ved makten er den jevne russer lei av Putin, og dette skaper økende risiko for en suksesjonskrise. Russland kan bli en black swan» i 2021.

For Brasil er problemet både økonomisk og helsemessig vanstyre. Uten kursendring er det bare et spørsmål om tid før en statsfinansiell krise rammer.

Dovre-porteføljen tar ferie i juli.

Dovre-porteføljen

• BW Offshore
• Flex LNG
• Aker BP
• Norske Skog
• Axactor
• Byggma

Inn: –

Ut: –