Kryptovalutamegling- og analysehuset K33 har kjøpt sine første 10 bitcoin og lansert en ny strategi med mål om å bygge en balanse på 1 000 bitcoin. Med inspirasjon fra MicroStrategy og ambisjoner om å bruke kapitalmarkedene aktivt, tar selskapet posisjon som Nordens første bitcoin-treasury-aktør, men med en tvist. Investornytt har stilt 10 spørsmål til CEO Torbjørn Bull Jenssen om strategien, markedet – og veien videre for K33.
Dere har kjøpt 10 bitcoin og har satt som mål å bygge en balanse med 1 000 bitcoin. Hvordan skal dette finansieres? Tenker dere at det er rom for å skape et nordisk MicroStrategy som kan bruke kapitalmarkedene aktivt for å erverve bitcoin?
TBJ: Vi kommer til bruke kapitalmarkedet til å sikre kapital på en måte som maksimerer verdien for aksjonærene våre. Vi har hentet inspirasjon fra Strategy, men har vår egen vri. Vi bygger balansen vår i Bitcoin både fordi vi har stor tro på Bitcoins fremtid, og fordi det er en strategisk muliggjører. K33 er en megler for kjøp, salg og oppbevaring av kryptovaluta og ved å bygge en sterk balanse vil vi kunne øke marginene våre, bredde ut produktbasen og sikre større partnere. Dette vil gi økt lønnsomhet og mulighet til å øke beholdningen av BTC per aksje over tid.
Du sier at: «Når toget går for fullt neste år, skal vi stå klare.» Hva er hovedårsakene til denne optimismen? De økonomiske utsiktene ser ikke særskilt lyse ut. Håper og tror dere på en statsfinansiell krise der Bitcoin vil spille rollen som en trygg havn?
TBJ: Toget jeg refererer til er tradisjonelle finansinstitusjoner som kommer inn i sektoren. Regulatoriske endringer i USA og innføringen av MiCA i EU åpner for dette og jeg tror de vil komme for fullt fra 2026. K33 jobber primært med privat formuende, familiekontorer, foretaksunder og krypto-institusjoner i dag, men skal bli den foretrukkende partneren for formuesforvaltere, verdipairforetak, meglere og banker som etter hvert skal inn i sektoren i årene som kommer. Vi har teknologien og produktet klart. Regulering er på plass og det er kun en sterk balanse og litt tid som gjenstår. Vi har en rekke pågående dialoger og gjør oss derfor klare ved å styrke balansen nå.
Du har selv påpekt at veksten i antall Bitcoin Treasury Companies medfører risiko for bobledannelser. Er det fare for at Strategy, Metaplanet, Twenty One Capital og senest Trump Media etc., er denne syklusens Celsius, Three Arrows og FTX, og at festen vil ende i en dramatisk krasj, der Saylor og co vil tvinges til å dumpe myntbeholdningene sine i markedet?
TBJ: Det finnes en risiko for det, men analogien passer bedre med mining-selskapene i forrige syklus som hamstret BTC på vei opp og måtte selge på bunn. Vi er langt unna eufori, men det er sannsynlig at flere av disse aktørene, som ikke har en operasjonell nytte av BTC-beholdningen sin slik K33 har, vil bevege seg lengre og lengre ut på risk-kruven når de tar opp ny gjeld. Dette vil føre til økt etterspørsel etter BTC og drive kursen opp, som igjen fører til at alle tjener penger og omfanget øker. Klassisk finansiell akselerator, men når det snur får du akseleratoren i revers. BTC faller, flere av selskapene kan bli tvunget til å selge for å dekke gjeld, noe som driver BTC videre nedover.
På kort sikt er denne typen dynamikker med på å gi økt volatilitet. På lang sikt er BTC-treasury-boomen veldig positiv for adopsjon. Det fører til at selskap, regnskapsførere, revisorer, advokater osv lærer seg hvordan man håndterer BTC, og gjør det lettere for andre å følge etter. I tillegg er det aktører som kommer til å stå seg godt gjennom syklusen og komme styrket ut på den andre siden, akkurat som etter forrige krasj i krypto.
Du har sagt at $200 000 er innen rekkevidde i år. Hvor lavt tror du kursen kan falle?
TBJ: Godt spørsmål. Jeg ser klart flest faktorer som peker i retning av oppgang, men det er alltid stor usikkerhet med Bitcoin på kort sikt og det er vanskelig å utelukke et mulig fall ned mot $65 000, spesielt om toll-konflikten drar seg til og skaper betydelig frykt i markedet.
Hva tenker du om forholdet mellom Trump og Bitcoin/krypto? En positiv kraft, eller var den skamløse shillingen av Trumps egen memecoin et skritt for langt?
TBJ: Trump akselererer Bitcoin på tre måter. For det første er opprettelsen av en statlig strategisk Bitcoinreserve helt banebrytende. For det andre har Trump administrasjonen gjennomført en regulatorisk 180-grader som gjør det mulig for bank og finans å komme inn i sektoren. Og for det tredje skaper Trump så mye mistillit til USA og USD at stadig flere søker etter alternativer og vurderer Bitcoin som en mulig kandidat på sikt. Når det gjelder korrupsjons-aspektene, rundt TrumpCoin etc tror jeg det har mindre effekt. Det er en uting sektoren hadde vært bedre foruten, men heller ikke noe som overrasker noen og alle kan se at BTC er noe helt annet enn en Trump memecoin.
Elon Musk og DOGE har nå feilet i sin agenda om å kutte i statsbudsjettet og få den amerikanske statsgjelden under kontroll. En retur til edruelige statsfinanser har vært fremholdt som en risiko for Bitcoin. Er denne risikoen nå fjernet?
TBJ: Den risikoen var aldri realistisk til stede etter min mening. Gjelden i USA og renteutgiftene er alt for høye. Den eneste måten dette blir gjort opp er gjennom pengetrykking og inflasjon som reduserer verdien av dollar og øker verdien av gull, Bitcoin og eiendom.
K33 har ofte utpekt seg for å ha de beste prisene på både kjøp og salg av bitcoin. Hva er hemmeligheten?
TBJ: Hemmeligheten er at vi har optimalisert valutavekslingen vår og at vi er motpart til alle kundene og dermed kan sikre dyp likviditet og gode priser. All likviditeten i krypto er mot dollar, men for de fleste er det dyrt å veksle fra NOK og andre valutaer til USD. Vi har ekstremt gode kurser for dette og kan derfor tilby gunstige kurser til våre kunder samtidig som vi tar en sunn margin. I tillegg er vi optimalisert for alle som skal handle for en million kroner og oppover med lavere margin per krone, men god inntjening per kunde.
Hvor stor andel av investeringsporteføljen anbefaler du å ha i Bitcoin og eventuelt andre kryptovalutaer?
TBJ: Det er svært individuelt hva som er optimalt. Selv har jeg 100% av min investerbare formue i K33-aksjer, Bitcoin og bolig, men så har jeg også stor risikoappetitt. Er man mer konservativ kommer man langt med 5-10% BTC i en ellers godt diversifisert portefølje. Da kan du potensielt få en betydelig meravkastning med begrenset økning i risiko. Ser man bakover vil en 5% allokering til bitcoin i en ellers 60/40 portefølje føre til en betydelig øking i risikovektet avkastning (i.e. høyere sharpe-ratio).
10 år etter du skrev din masteroppgave om Bitcoin, hva traff du best på? Og dårligst?
TBJ: Jeg synes jeg traff bra med denne betraktningen: «The genie is out of the bottle, and the idea of digital cash is here to stay. Admitting that the emergence and development of digital money cannot be stopped, some governments might find providing the market with a government backed digital money to be desirable as a second best solution. Yet, it is not given that markets would prefer to trust a centralised government money to a decentralised one.»
Og med konklusjonen: «It is the purpose of this thesis to show that this is not some passing fad that has no grounds for serious consideration, but rather that it is the culmination of years of advances in technology, that it solves real economic and political problems for millions of people, and that fundamentally all true innovation follows the age old pattern: First, it is ridiculed. Second, it is violently opposed. Third, it is accepted as self-evident.»
Jeg bommet med at jeg trodde Bitcoin raskere skulle bli brukt til grensekryssende betalinger i stort omfang. Jeg tror fortsatt dette er fremtiden, men investeringsobjektet Bitcoin måtte vokse frem først. I tillegg manglet jeg forståelse av blokkjede-skalering og var opprinnelig av den oppfatning at man ikke trengte en grense for hvor store blokker i blokkjeden kunne være og at markedet kom til å selvregulere dette.
Til sist, mens solen har skint på Bitcoin, har lillebror forblitt i en dyp skyggedal. Er det over og ut for Ethereum?
TBJ: Ethereum er en utrolig spennende plattform for innovasjon og desentraliserte finansapplikasjoner, men som investeringsobjekt synes jeg det er vanskelig å forstå hva som er fair value langsiktig. I tillegg er Ethereum som en nytte-plattform (utility token) mye mer utsatt for konkurranse enn Bitcoin. Det er selvfølgelig nettverkseffekter, men disse er mye sterkere for penger (Bitcoin) enn for digitale nytte-systemer som Ethereum. VHS vant mot Betamax, men ble erstattet av DVD, som ble erstattet av streaming. På samme måte møter Ethereum sterk konkurranse fra Solana, Tron, Binance Chain etc., prosjekter som med ulike tilnærminger utkonkurrerer Ethereum i ulike dimensjoner.
